Ce que regardent aujourd’hui les marchés n’est plus seulement le conflit… mais le pétrole.

Pourquoi ? Parce qu’il est au croisement de plusieurs mécanismes clés.

D’abord, le pétrole est un baromètre immédiat du risque géopolitique. Dans le contexte actuel, le détroit d’Ormuz concentre à lui seul près de 20 % des flux pétroliers mondiaux, soit environ 17 à 20 millions de barils par jour. La moindre perturbation dans cette zone se reflète presque instantanément dans les prix.

Ces dernières semaines, le marché a réagi rapidement : le Brent est passé d’environ 75–80 $ à plus de 110 $, avec des pics autour de 114 $, soit une hausse de plus de 40 % en quelques jours. Dans le même temps, la volatilité implicite sur le pétrole a fortement progressé, traduisant l’incertitude sur les flux à court terme.

Ensuite, le pétrole agit directement sur l’inflation.

Historiquement, une hausse de 10 $ du baril peut ajouter entre +0,2 % et +0,4 % d’inflation dans les économies développées. Concrètement, cela se diffuse rapidement dans les coûts de transport, les intrants industriels et, in fine, dans les prix à la consommation.

C’est là que le lien avec les banques centrales devient crucial.

Aujourd’hui, les marchés anticipaient un cycle de baisse des taux. Mais un pétrole durablement au-dessus de 100 $ pourrait retarder ces anticipations, en maintenant une inflation plus élevée que prévu.

Le pétrole devient alors un véritable pivot :

• au-dessus de 100–110 $, il commence à peser sur la croissance
• autour de 70–80 $, il reste compatible avec un scénario de normalisation

Autre point souvent sous-estimé : la logistique.

Selon plusieurs données de navigation, une part croissante de tankers est aujourd’hui immobilisée ou contrainte de modifier ses routes dans la zone du Golfe. Même une réduction de quelques millions de barils/jour dans les flux disponibles peut suffire à tendre significativement le marché à court terme.

Enfin, le marché lui-même envoie un signal intéressant.

La structure actuelle des prix est en forte backwardation : les prix à court terme sont supérieurs de 10 à 20 $ aux échéances à 6–12 mois. Cela signifie que le marché price un choc immédiat, mais anticipe un retour vers 70–80 $ si la situation se stabilise.

Autrement dit, le pétrole ne reflète pas seulement la situation actuelle : il traduit aussi les anticipations des marchés.

C’est pour cela qu’il est devenu aujourd’hui un véritable juge de paix.

Tant que les prix restent contenus, les marchés peuvent absorber les tensions géopolitiques.

Mais en cas de maintien durable au-dessus de 100 $, c’est l’ensemble de l’équilibre économique — inflation, taux, croissance — qui serait remis en question.

C’est probablement là que se joue la suite des marchés dans les semaines à venir.